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香港报纸社评:鲍Will放鸽,有喜亦有悲--信报7月二十四日
浏览: 发布日期:2019-12-11

美国联储局主席鲍威尔周三出席国会众议院金融服务委员会半年一度的货币政策听证会,他一面强调贸易紧张局势及环球经济放缓令美国经济面临下行风险,一面重申联储局已为采取适当行动维持经济扩张作好准备。由于美国上周五公布的6月份非农业职位增长远较预期强劲,市场一度对联储局快至本月减息的憧憬有所动摇,惟鲍威尔这番“鸽气十足”的言论,基本上扫除了月底议息时便出手的唯一悬念。

美国联储局减息四分之一厘,是逾10年来首次减息。连月来美国总统特朗普不断施压要“大幅减息”,联储局主席鲍威尔试图中间落墨,强调今次只是“政策调整”,并非减息周期开始,惟亦未有排除再减息。目前美国经济表现理想,是否有迫切需要减息,本来就有争议,这次所谓“保险式减息”,有可能助长资产泡沫和过度借贷,为美国以至全球经济埋下更多隐忧,究竟联储局能否顶住白宫和市场压力,需要密切留意。美国息口走势对香港楼市和经济虽有一定影响,然而刻下市场更关心社会动荡和中美贸易战的影响,万一香港局势恶化加剧资金外流,才是真正的风险所在。

市场揣测联储局或需掉头减息之际,上周五获美国总统特朗普表示可能提名出任联储局理事的穆尔(Stephen Moore),周二在访问中称,联储局应该立即减息半厘,这与多名联储局官员近日表示会对息口保持耐性的立场明显背道而驰。

纵使不逐字逐句消化鲍威尔的证词内容,单凭“不确定”(uncertain)这个形容词合共出现五次,而针对通胀低迷的“暂时性”(transitory)字眼消失得无影无踪,已可断言鲍威尔并未因就业数据强劲而改变货币政策立场,这次听证会遂成为他释放减息讯号最有效的平台。

美国联储局对上一次减息已是2008年底,当时联储局为了应对金融海啸,将利率降至接近零水平,其后更推出“量化宽松”措施,大举买债变相印钞“放水”,不惜扩大资产负债表规模。超低息环境维持7年,直至2015年底,联储局开始“收水”,推动利率正常化,加息周期展开,同时逐步缩减买债规模。

穆尔曾担任特朗普的经济顾问,现时是传统基金会的学者。他在访问中表示自己并非鸽派,但认为联储局去年九月及十二月加息是错误,其中对十二月的加息十分愤怒,因为决定实在令人费解,当时商品价格已经大幅下跌。

我们认为,鲍威尔毫不含糊地“放鸽”,有喜亦有悲。喜者,不论股市、债市还是金市,炒家无不按照联储局本月减息事在必行的思维布阵,鲍威尔口风只要稍转,投资者随时会因大失所望而集体拆仓,金融市场剧烈震荡势在必然。换句话说,美国经济基本因素虽未必坏至需要联储局匆匆减息,若不顺从市场意愿的代价可以大得难以想像。两害相权,决策者宁可早一步出手。鲍威尔“从善如流”,股、金、债市各自精采,标普500指数更历史性突破3,000点大关,足证没有惊就是喜,投资者万分受落。至于本已一面倒的市场仓位可能变得更极端,为日后更大的波动埋下伏线,那是以后的事,恐怕连鲍公本人亦不敢多想。

特朗普上任以来,最关心的就是股市表现,视之为“政绩”。当前中美贸易战正酣,加上明年是大选年,特朗普不断施压要联储局减息,不满鲍威尔之说甚嚣尘上,有意炒人传闻不胫而走,华尔街亦乐见美股“步步高升”,为减息推波助澜。最近特朗普高调要求“大幅减息”,幅度剑指半厘,同时叫停“缩表”,明言若非联储局收紧货币政策,美股表现将更强。

纽或下调利率 股市破顶

悲者,联储局施政身不由己本末倒置,正好应了英谚中the tail wagging the dog那句老话。在美国公布6月份非农业新增职位多达22.4万个当天,总统特朗普既吹嘘美国经济壮健如牛,却又炮轰联储局政策拖经济和股市后腿,继续全力逼其减息。这种矛盾重重的思路,比之市场把坏消息当作好消息炒更混乱。

当前美国经济走势良好,莫说“大幅减息”,连是否需要减息,亦大有商榷余地。美国第二季GDP增长2.1%,胜过市场预期,失业率是近半世纪最低,消费表现持续强劲,在这种情况下减息,其实相当罕见。联储局一直强调决策独立,不受政治因素影响,倘若为了讨好总统和满足投资者赢钱欲望去做决定,公信力将严重受损。美国有评论形容,这次是联储局史上其中一次最不情不愿的减息,鲍威尔既要捍卫联储局独立形象,同时又要说服外界,为何经济表现理想仍要减息。

尽管穆尔对美国利率立场与特朗普相近,但他表明一旦获得提名并得到国会确认,不会成为对特朗普「拍马屁的人」,惟对自己之前促请联储局主席鲍威尔辞职的言论表示遗憾。

美国不是土耳其,央行舵手至少暂时不虞因拒绝调低利率而遭革职。而且,鲍威尔于听证会上表明,即使特朗普亲自开口,他也不会辞去联储局主席职务。然而,从实际表现着眼,鲍威尔不仅没有利用强劲的就业报告为减息预期降温,面对市场和白宫左右夹击反而有求必应,在经济理据不见得绝对充分下,明确表达尽快减息的意向。由此可见,所谓央行独立性,换个形式消失而已。

鲍威尔和联储局的做法,似乎是尝试中间落墨。一方面,联储局未有大幅减息,只减四分之一厘;另一方面,局方又同意提早两个月叫停“缩表”,令不少分析师大跌眼镜。鲍威尔否认因为白宫施压减息。他搬出来的减息理据,是要为经济“买一个保险”。他表示,美国经济既有正面亦有负面发展,虽然上半年增长速度“健康”,不过制造业表现连续两季下跌,通胀率低于2%的目标,加上全球增长疲弱,现在减息是要抵御经济下行风险。

有分析指,特朗普安插穆尔于联储局内,势对鲍威尔产生制衡作用,因特朗普相信进一步加息会导致美国经济在二○年大选前出现放缓。

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